Handelsblatt: Die chinesische Regierung wird die Schwierigkeit von Auslandsmergern erhöhen.

Die chinesische Regierung plant Beschränkungen für Auslandsübernahmen. Der Boom am Übernahmemarkt dürfte enden.

Peter Köhler, Robert Landgraf – Frankfurt

Der Einschnitt ist tiefgreifend. Bis zur Wochenmitte war die Investmentbankbranche zuversichtlich: Schon von Januar bis Ende November erreichte das Transaktionsvolumen einen Rekord, und chinesische Übernahmen in Deutschland ließen auch 2017 außergewöhnlich erscheinen. Dann lösten zunächst im Internet und später in lokalen Medien verbreitete Berichte über geplante Vorschriften große Unruhe aus. Der chinesische Staatsrat wollte Auslandsinvestitionen über zehn Milliarden US-Dollar und branchenfremde Investitionen über einer Milliarde US-Dollar untersagen, um Kapitalabfluss und Fehlinvestitionen zu begrenzen. Mideas Kuka-Übernahme wäre unter diesen Regeln nicht mehr möglich. Die strengen Vorschriften sollten ab September 2017 gelten.

Angesichts der Bedeutung suchen Investmentbanken dringend genauere Informationen aus China. Der Markt ist voller Spekulationen über die Folgen. Öffentlich äußert sich keine Bank, doch eines scheint klar: Die Party ist vorbei.

Die Pläne dürften den beispiellosen Boom beenden. Der Bericht nennt für die ersten neun Monate chinesische Direktinvestitionen im Ausland von 145 Milliarden US-Dollar und einen Zuwachs von 50 % gegenüber dem Vorjahr. Nach Thomson Reuters floss mehr als die Hälfte nach Europa. Bis Ende November investierten chinesische Käufer allein in Deutschland 10,3 Milliarden US-Dollar in Unternehmen – ein neuer Rekord und mehr als das Fünffache von 2012. Bei den befragten Banken war noch kein Projekt mit chinesischer Beteiligung abgelehnt worden; die Nachricht war zu neu, um den Alltag bereits zu verändern.

Noch bevor Widerstand aus China aufkam, äußerten deutsche und europäische Politiker Kritik. Übernahmen wie Kuka, EEW und Aixtron lösten eine Debatte über den Schutz deutscher Kerntechnologien aus. EU-Kommissar Günther Oettinger forderte bei Kuka ein europäisches Gegenangebot und warnte vor dem Abfluss von Spitzentechnologie „Made in Germany“. Wirtschaftsminister Sigmar Gabriel schloss sich an. Wegen der attraktiven Preise blieben die Abwehrversuche letztlich erfolglos.

Politische Eingriffe von beiden Seiten dürften dennoch wirken. „Wir erwarten für 2017 kein weiteres Rekordjahr wie 2016. Der Markt ist ruhiger. Wegen gestiegener Transaktionsrisiken werden Verkäufer und Käufer bei chinesischer Beteiligung vorsichtiger“, sagt Huanping Zhang, M&A-Experte, Gründer und Geschäftsführer von Eurasian Consulting.

Chinesische Übernahmen in Deutschland und Europa haben nachvollziehbare Gründe: Bei langsamerem Wachstum im Inland ist eine Auslandsinvestition sinnvoll. „Der Innovationsdruck führt dazu, dass chinesische Unternehmen mehr Kerntechnologien und bekannte Marken aus Industrieländern benötigen“, erklärt Ken-Oliver Fritz, Co-Leiter von Lazard Deutschland. Beobachter erwarten jedoch ein Ende wahlloser Käufe von Hotels, Fußballklubs und Immobilien, da die Führung in Beijing diese Entwicklung nicht mehr wünsche.

Ob die Vorschriften auch neue Marktteilnehmer betreffen, die mit milliardenschweren Beteiligungsfonds Technologieführer suchen, bleibt offen. JP Morgan berichtete zuvor, chinesische Private-Equity-Fonds suchten große Ziele und seien für Konsortien oder die Zusammenarbeit mit strategischen Käufern offen. Fonds wie Jiantou Investment und Hande Capital hätten bereits Erfahrungen und eine Basis in Deutschland. Zusammenschlüsse mit industriellen Investoren könnten große Transaktionen ermöglichen. „Die Geschäfte werden größer. Neben mehreren Milliarden sind auch Volumina von mehreren zehn Milliarden denkbar“, sagt Rainer Langel, Deutschlandchef der australischen Macquarie Bank.

Käufer und Verkäufer werden künftig genauer geprüft. „Nach der Enttäuschung beim Flughafen Frankfurt-Hahn, wo das Geld des chinesischen Investors ausblieb, schaut man sorgfältiger hin. Vielen potenziellen chinesischen Käufern fehlt Transparenz“, sagt Sascha Pfeiffer, Geschäftsführer von GCA Altium Frankfurt. Ein Frankfurter Anwalt ergänzt, Käufer müssten Gründe und Ziele einer Übernahme klarer erläutern.

Jörg Asmussen, früher leitender Beamter im Wirtschaftsministerium und nun Geschäftsführer bei Lazard, sieht ebenfalls neue Herausforderungen. „Das Außenwirtschaftsrecht beschränkt grundsätzlich ausländische Übernahmen, die öffentliche Sicherheit oder öffentliche Interessen gefährden können.“ Bisher seien staatliche Eingriffe selten gewesen, doch der Einfluss von Kartell-, Börsen- und Aufsichtsbehörden werde zunehmen.